海通国际证券集团有限公司吴旖婕近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《下半年铜钴销量大幅提升，看好未来业绩释放》，本报告对洛阳钼业给出增持评级，认为其目标价位为7.92元，当前股价为5.75元，预期上涨幅度为37.74%。
洛阳钼业(603993)
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2023年上半年营收同比小幅下跌，矿产品产量显著增长。公司2023年上半年实现营业收入867.26亿元，同比下降5.49%，实现归母净利7.03亿元，同比下降83.05%，实现扣非归母净利2.20亿元，同比下降93.65%。2023H1公司主要矿产品产量实现增长：铜金属产量16.89万吨，同比增长24%；钴金属产量1.94万吨，同比增长86%；钼金属产量8389吨，同比增长8%；钨金属产量3813吨，同比减少9%；铌金属产量4695吨，同比增长1.5%；磷肥产量54.79万吨，同比减少3%；黄金产量9550盎司，同比增长14%。
产品出口受限影响业绩，预计下半年迎来迅速去库。由于刚果（金）和非洲物流周期原因，大部分铜钴产品在上半年尚未实现最终对外销售，铜钴产品库存量较高，拖累H1业绩表现。伴随刚果（金）和非洲物流环境改善与公司相应销售计划的后续调整，我们预计库存产品将于三、四季度逐步转化成利润，TFM下半年实现铜钴产品的对外销售量可观。
TFM权益金圆满解决，一季度引入战略股东。TFM将于2023-2028年6年内分期向Gécamines支付8亿美元和解金。自2023年（含）起的项目现有服务期内，Gécamines享有至少12亿美元股东分红和项目20%分包权与20%包销权。TFM权益金达成和解将进一步释放TFM铜钴矿产能，持续增强盈利能力。2023年一季度，宁德时代(300750)成为公司间接第二大股东，未来将与公司在非洲、南美洲等重点区域进行深度合作，携手开发玻利维亚锂盐湖，刚果（金）电池价值链等重点项目。
项目建设速度刷新记录，产能预期大幅提升。KFM已于2023年第二季度顺利投产。TFM混合矿中区于一季度投料试产。2023年下半年TFM混合矿投产在即，公司铜钴产能将大幅提升。我们预计2023年公司铜钴权益产量分别约为31.4万吨/3.72万吨。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为78.68、110.16和124.68亿元，对应EPS分别为0.36、0.51和0.58元。结合可比公司估值，考虑到TFM权益金落地和KFM/TFM项目产能释放，我们给予公司2023年22倍PE对应目标价为7.92元，维持“优于大市”评级。
风险提示。大宗商品价格低于预期；销售进度低于预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司齐丁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利83.07亿，根据现价换算的预测PE为15.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.69。
